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秦扬文:“左派”投资家的时代

来源: 执行官   作者:秦扬文   发表时间:2015-10-02 15:13



秦扬文 基石资本管理合伙人



在中国的私募市场上,绝大多数投资公司过去主要是靠第三种办法挣钱的。也就是说,过去是在S曲线右侧出手的“右派”投资家的天下。



所有的私募股权投资,从天使投资,VC,到并购交易,赚钱的办法,一共只有三种。第一种是赚企业由小变大的钱,第二种是赚企业由坏变好的钱,第三种是赚企业由私变公的钱,(这里的私指的是非上市公司,而公指的是公共公司,即上市公司)。如果企业的变化成长可以用一条S曲线来描述的话,前两种投资发生在S曲线的左侧,而第三种投资则往往发生在曲线右侧,也即企业的PRE-IPO阶段。


在中国的私募市场上,绝大多数投资公司过去主要是靠第三种办法挣钱的。也就是说,过去是在S曲线右侧出手的“右派”投资家的天下。中国证监会的审批制给了A股上市公司巨大的制度性红利,一朝上市,鸡犬升天。依靠一二级市场的市盈率差价,投资人就能过上舒服日子。能否搞定证监会,帮助投资企业尽早上市,实现企业由私变公的转变,是投资人能力的最佳体现,也是最被企业看重的所谓增值服务。


但三中全会后明确了发行的注册制改革,新三板也将覆盖全国。未来A股市场也将向国际主要市场靠拢,新股发行将由以往的“难过(会)易发(行)”转变到“易过难发”的状态。制度性红利将要消失,一二级市场无法套利。因此,私募投资者若想获得高的回报,必须帮助企业由小变大,或由坏变好——“左派”投资者的春天终于来了。


左右两派投资者的阵营泾渭分明。

首先,二者的能力结构完全不同。右派的能力基础是与证券审核机构的关系。而左派投资人则必须是“孙悟空”与“哪吒”的混合体,即得有“火眼金睛”,敏锐的投资眼光,强大的项目判断能力;又得有“三头六臂”,在企业战略,管理,人力,资本等企业发展运营的各个方面具备强大能力与手段。唯有具备此等能力组合的投资机构,才能找到潜力标的,并帮助他们从小企业发展成大公司,提升运营水平,把管理不善的公司变成运营卓越的公司。


第二,二者的人力结构也不相同。右派们的任务单一,需要的往往是同质的关系型的人才。而左派的功能的多样性决定了其复合型的人力构成。要当一个好的“左派”,既需要达芬奇式的投资经理,兼具科学家的探索精神,工程师的实践能力和艺术家的奇思妙想;又需要韦尔奇式的投后管理专家,能将在实业企业最高管理层面上的经验运用到被投企业身上。有的投资机构甚至有专属的管理咨询公司。所以,左派机构的组织性更强,人员的构成组合也更多元化,人员的素质水平要求也更高。


第三,二者的资金来源的构成也有差异。Preipo是摘桃子的游戏。投资周期短,投机性相对较强,符合个人投资者的偏好,因此,右派基金的出资人中往往以个人,甚至中小个人LP(有限合伙人,即基金出资人)为主。而要收获企业成长,改变企业运营水平,决不是一蹴而就的,高回报往往是时间的玫瑰,这也决定了左派基金的LP必须是长钱--机构投资人,如保险,社保等未来将成为私募机构的主力LP来源,这也是一个被成熟市场证明的必然趋势。


其实,说到底,二者最根本的不同还是基因的不同。右派们利用制度套利,一定是机会主义的高手,而能帮助实现企业由小变大与由坏变好的华丽转身的投资机构,则一定是坚持有所为有所不为的战略导向的投资人。未来的中国,市场将成为经济生活中的决定性力量。企业的成长与强大是未来中国梦的主题,从这个意义上讲,未来属于“左派”投资家!(本文为作者原创授权《管理智慧》发表)


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